Zero coupon bond

Obbligazione che non paga cedole periodiche e remunera l'investitore con la differenza tra prezzo di acquisto e di rimborso.

Uno zero coupon bond (in italiano obbligazione a cedola zero) è un'obbligazione che non paga cedole periodiche durante la sua vita. Il rendimento per l'investitore deriva interamente dalla differenza tra il prezzo di acquisto, scontato rispetto al valore nominale, e il valore di rimborso a scadenza, pari al 100% del nominale.

Esempio classico: il BOT italiano (Buono Ordinario del Tesoro). Un BOT a 12 mesi che oggi viene comprato a 97,50 e rimborsato a 100 alla scadenza genera un rendimento lordo di 2,50€ ogni 100€ nominali, pari a circa il 2,56% annuo. Non ci sono cedole intermedie.

Caratteristiche principali degli zero coupon bond:

• Sconto sull'emissione: il prezzo di emissione è inferiore al valore nominale ("sotto la pari")
• Nessun rischio di reinvestimento: a differenza dei titoli con cedole, non c'è il problema di reinvestire le cedole in un contesto di tassi calanti
• Tassazione: in Italia gli zero coupon di Stato sono tassati al 12,5% sulla differenza tra prezzo di acquisto e rimborso, equiparata a interesse
• Sensibilità ai tassi (duration): gli zero coupon hanno duration esattamente pari alla loro durata residua. Sono quindi più sensibili alle variazioni dei tassi rispetto ai titoli con cedole di pari scadenza

I principali zero coupon bond accessibili al risparmiatore italiano:

• BOT: scadenze 3, 6, 12 mesi. Strumento storico della liquidità degli italiani
• CTZ (Certificati del Tesoro Zero coupon): scadenze fino a 24 mesi, attualmente meno emessi rispetto al passato
• Obbligazioni corporate zero coupon: meno comuni, soprattutto su scadenze brevi
• STRIPS: titoli ottenuti separando le cedole e il capitale di obbligazioni tradizionali. Negli USA molto diffusi, in Europa più tecnici

Quando uno zero coupon bond è interessante:

• Quando si ha un orizzonte temporale preciso (es. spese future programmate, accantonamenti per i figli)
• Quando si vuole certezza assoluta del montante a scadenza, senza rischio di reinvestimento
• In strategie di immunizzazione di portafoglio, abbinando duration delle attività e dei bisogni futuri

Limiti: i prezzi degli zero coupon di lunga scadenza sono molto sensibili ai movimenti dei tassi. Una ZC bond a 20 anni può perdere il 20-30% del valore se i tassi salgono di 2 punti percentuali. Per chi tiene fino a scadenza il rendimento è garantito, ma chi vende prima è esposto a oscillazioni significative.